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投资逻辑变了,短中耐久若何给百度合理估值?

admin2021-08-1947

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文 | 异观财经,作者 | 炫夜白雪

今年可谓是反垄断大今年。

在反垄断的大趋势下,阿里巴巴和腾讯的股价大跌。同时,两家公司无论是在社会民众层面,照样在二级市场投资者中央,都是被关注的热门。

相比之下,社会民众对百度的关注要少许多,但在资源市场,百度依旧是投资者关注的焦点,只不外有人看好,有人看衰。事实上,用“AI生态型公司”重新界说的百度,其估值逻辑也随之有所转变,那怎样估值才算合理?

异观财经以为,短期投资要看百度移动生态营业的钱币化价值,若是作为价值投资则要看百度中耐久AI钱币化的水平和价值,AI落地是要害。

接下来,我们将从百度移动生态营业基本盘以及未来发展空间举行简朴剖析。本文仅限于看法交流,不组成投资建议。

移动生态基本盘稳固,无惊亦无喜在百度二季度业绩宣布前,瑞银剖析师Jerry Liu将百度目的价从340美元下调至250美元,维持买入评级;花旗则将百度目的价从303美元下调至283美元。

百度目的价被差异机构下调,主要缘故原由照样受近期市场情绪不佳以及广告行业需求疲软影响。而当前百度最大的收入泉源就是在线营销收入。

从本次业绩显示来看,百度移动生态基本盘稳固,在线广告收入方面无惊亦无喜。

财报显示,2021年Q2,百度实现313.5亿元的总营收,较上年同期的260.34亿元,增进20.4%,高于市场预期的309亿元。

其中,百度在线营销收入208.28亿元,较上年同期的176.88亿元,增进17.8%,较上一季度的180.94亿元,增进15.1%。讲述期内,66.4%的营收是泉源于在线营销。

(数据泉源:百度财报)

从上图可以看出,百度在线营销收入自2019年Q2最先便出现了同比下滑的情形,疫情泛起的2020年,更是让在线营销收入遭遇重挫,履历七个季度的同比负增进之后,终于在2021年Q1迎来了同比正增进,环比也实现了两位数的增进,营收趋于稳固,有转好的势头。

现实上,在线营销收入主要依托百度的移动生态,移动生态营业整体生长战略会对在线营销收入有直接影响。

在移动营业上,百度构建了一个以搜索+信息流为双引擎,百家号、智能小程序和托管业为主三大支柱的移动生态。

百度App是百度移动生态焦点。通过“搜索+信息流”将“人找信息”和“信息找人”双向融会融合,实现人与信息的毗邻。

百度App的用户,大多数是基于搜索的硬性需求而来。百度App在原有搜索基础上引入信息流,从单纯笼罩搜索需求用户,界限拓宽到资讯用户群。

然而,这类用户自身并没有明确或者强烈的需求,目的性也没那么强,其更多处于一种“悠闲”或者“无聊”状态,资讯浏览是一种“消磨时光”的方式。从这一个角度来看,百度App“工具属性”依旧很强,仍然是“信息服务商”的定位。

不外,今年以来百度的移动生态战略似乎发生了转变。

今年的2021百度万象大会上,百度团体执行副总裁沈抖宣布了百度移动生态“X+Y”营业结构。X是指横向进一步拓展百度App、悦目视频等产物的用户规模,Y是指纵向深耕行业垂类,知足用户服务需求,拓展多元化的商业模式。

在“X+Y”的营业结构下,将整个百度移动生态向生涯服务化战略升级,百度App的slogan也同步升级为“百度一下,生涯更好”。

克日,当红明星龚俊成为百度App新的品牌代言人,并宣布了颇为魔性的代言TVC,推出福利满满的“更好生涯节”,以是当前以百度App为焦点的移动生态,正试图从“工具人”破圈成为带有“人格化”的生涯服务系统。

这一战略的转变,会直接影响在线营销的营收规模。为什么这么说?由于“服务化”战略可以直接对用户规模增进以及用户粘性发生影响,平台用户规模越大、粘性越强,对广告主的吸引力越强。

从用户规模的角度来看,与微信12亿的月活用户规模相比,百度App现在5.8亿的月活用户尚未触及天花板,还具备一定的上升空间。本季度百度App的月活用户就净增了2200万,高于上一季度1400万的净增。

除了拉新以外,百度还需要思量若何提升现有用户的粘性,增添用户使用时长成为重中之重。精准挖掘用户需求,不停围绕用户需求提供“一站式”服务、优越的用户体验和优质内容的连续输出等都有助于增添用户的粘性,增添用户使用时长。

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宏观经济经济苏醒,海内互联网广告延续苏醒态势。凭证Questmobile数据显示,二季度海内互联网广告同比增进19.6%。

但同样需要思量的,政策对教育、游戏、医美等行业的羁系,以及对互联网行业反垄断的推进,会对广告主的投放战略发生一定的负面影响,广告投放预算或将面临收紧的情形。

因此,百度在移动生态战略升级的情形下,多元商业化能否实现突破,进而推动焦点营业增进尚需考察。此次财报中,百度预计三季度营收306-335亿元,同比增进8%-19%。

财报显示,该季度归属于百度的净亏损为5.83亿元,上年同期净利润35.79亿元;Non-GAAP下净利润54亿元,上年同期Non-GAAP下净利润50.82亿元,市场预期净利润45.78亿元。

此外,当前在海内反垄断的大趋势下,现在市场情绪不稳,因此百度总体营收短期不会泛起营收大幅增进的情形,此次财报中,百度预计三季度营收306-335亿元,同比增进8%-19%。

当前在海内反垄断的大趋势下,现在市场情绪不稳,从百度当前的市值角度看,基本仅包罗了移动生态基本盘的估值。

AI落地,中期看智能云业,耐久看自动驾驶百度“重金”押注AI,十多年的连续投入,AI钱币化尚未实现规模化落地,投资者们想要耐久“拿住”股票,也确实心里有些不扎实。AI投入大,钱币化时间充满未知,这也是部门投资者不看好百度的缘故原由。

从最新财报看,百度一如既往的加大研发支出。二季度,百度研发用度支出63亿元,占营收比重超20%。事实上,已往十年,百度累计研发支出占比也在15%以上。

(数据泉源:百度财报)

十一年的时间,历程是漫长的,真金白银的投入是看得见的,但距离最终变现却充满未知,因此资源市场的反馈是消极的,市场留给百度的时间不多了。

让人略感欣慰的是,百度也终于最先强化AI手艺的商业化了。

在2020年Q4财报宣布的时刻,百度被李彦宏重新界说为:“AI生态型公司”,智能云首次被百度摆在了营业首位,智能驾驶、智能助手则取代了Apollo、DuerOS的表述,这对外释放了一个信号:AI商业化在提速。

现实上,对于百度的估值逻辑,一方面是基于当前移动生态的估值,当下百度的市值大部门基于此;另一方则是基于百度AI钱币化中耐久价值投资的估值。

百度的智能云营业、智能驾驶,以及智能助手,在百度财报中都归属于“焦点营业”。

财报显示,2021年二季度,来自百度焦点的收入到达240亿元,同比增进27%。其中,非在线营销收入50亿元,实现了80%的同比增进,这主要受益于云服务、自动驾驶、智能交通等AI创新营业的推动。

第二季度,百度智能云营收同比增进71%。这一增速跨越了阿里云(29%)、微软智能云(30%)、亚马逊AWS(37%)以及谷歌云(54%)的增速。

不外,百度并未披露智能云的详细营收情形,其体量距离上面提到的几家另有较大差距,同样说明晰另有很大的上升空间。

财报披露,百度智能云与吉祥控股签署战略互助同伴协议,为其提供私有云解决方案和其他云应用。

在智能交通云服务领域,百度ACE智能交通解决方案在场景及落地都会上不停扩展。2021年6月,百度ACE智能交通签署万万订单的笼罩都会增添至20个,是去年同期的4倍。

耐久价值照样要看百度的自动驾驶,这是百度未来估值最重增值项。

当前,百度Apollo的商业化路径有三条:为主机厂提供Apollo自动驾驶解决方案、百度造车和无人车服务,这将成为撬动未来出行行业的有力支点。

财报显示披露,测试里程方面,Apollo L4累计自动驾驶测试里程超1200万公里,同比增进152%。测试资质方面,百度Apollo已获得278张自动驾驶测试牌照。

与此同时,无人车迎来大规模商业化的破局点。6月,百度Apollo推出了第5代共享无人车Apollo Moon,将每公里成本进一步削减60%。未来2-3年内,百度设计将无人车服务落地30个海内都会。

现实上,有关自动驾驶落地和盈利一直都是外界重点关注的。十多年的研发投入,自动驾驶出租车营业的营业规模到了怎样的水平?

在财报后的电话 *** 上,百度董事长兼CEO李彦宏示意:我们预计到2025年,自动驾驶出租车营业的总体成本将低于有人驾驶网约车的成本,到那时,我们的营业规模也将更大,信托届时也可以将该营业单独编列。

百度首席财政官余正钧示意:从经济效益方面来看,李彦宏提到的60%成本降低指的是从第四代到第五代的单元里程运行成本削减,而前面四代,代际之间的平均成本下降为62%,以是说,我们一直在起劲降低自动驾驶的成本,五代产物下来,平均每一代的成本都下降了60%左右。若是我们展望2025年,你会看到有人驾驶网约车的劳动力成本不会下降,而只会不停上升,他们是在同无人驾驶手艺竞争,同无人驾驶不停增进的里程,不停积累的数据和运营履历的竞争, 以现在的趋势来看,我们预计,公司无人驾驶营业在未来五年的成本还将泛起大幅的下降。

此外,需要提醒读者的是,“滴滴事宜”尚未取得实质性希望,但数据合规需要引起高度重视。《数据平安法》即将在9月1日起实行,这是否会对百度造成影响值得关注。

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